乘用車:旺盛的需求VS政策的壓制
目前狹義乘用車市場景氣度處于近兩年來的最高位,旺盛需求將延續(xù)至春節(jié),節(jié)后整體景氣度將出現(xiàn)季節(jié)性回落,但回落不會像今年這樣明顯。如2014年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn),乘用車行業(yè)將延續(xù)2013年以來的復(fù)蘇趨勢,景氣度仍將維持在較高水平,預(yù)計(jì)狹義乘用車實(shí)現(xiàn)銷量1,822萬輛,同比增長16%,廣義乘用車實(shí)現(xiàn)銷量2,062萬輛,同比增長14.5%。 預(yù)計(jì)依靠次新車的放量,目前日系強(qiáng)勁的恢復(fù)勢頭將在明年一季度延續(xù),與日系產(chǎn)品交集最大的自主品牌與韓系一季度將受到壓制。
限購政策對行業(yè)整體需求影響較小,但會對短期市場情緒有較明顯影響,歷次限購政策政策出臺后汽車股短期均有明顯下跌,另外限購擔(dān)憂正在影響行業(yè)長期估值中樞。限購將加快購車消費(fèi)升級,如限購范圍從一線城市向二線城市擴(kuò)大,對仍以中低端產(chǎn)品為主的自主品牌更為不利。
目前整體SUV市場處于集體井噴的狀態(tài),各檔次車型需求均較為旺盛,其中增長最快的是15萬以下的中低端SUV車型,我們對這一市場需求的增長空間進(jìn)行了測算,認(rèn)為今后兩年中低端SUV的需求仍能保持較快增長,預(yù)計(jì)2014、2015年中低端SUV市場需求同比增45%,35%,2015年市場空間會達(dá)到243.8萬輛。 汽車行業(yè)將率先受益于國企改革 “三中全會”開啟了中國新一輪國企改革,此輪改革有望提升國企經(jīng)營效率,改善盈利能力,完善股東應(yīng)由權(quán)利,在提升業(yè)績的同時(shí)提升估值水平。
我們預(yù)計(jì)改革重點(diǎn)有以下幾方面:提高國有資產(chǎn)證券化率;依照分類監(jiān)管原則,在競爭性行業(yè)已利潤最大化為導(dǎo)向;建立職業(yè)經(jīng)理人制度,建立長效激勵(lì)約束機(jī)制;進(jìn)一步加快地方國有骨干企業(yè)“走出去”步伐,加強(qiáng)海外戰(zhàn)略布局。
從目前的信息判斷,此輪國企改革將率先從競爭性行業(yè)中較優(yōu)質(zhì)企業(yè)啟動,汽車行業(yè)作為典型的競爭性行業(yè),目前國有企業(yè)占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位,經(jīng)營情況較好,預(yù)計(jì)將率先受益于此輪改革。綜合判斷,我們認(rèn)為其中上汽集團(tuán)、江淮汽車、長安汽車將最有可能率先受益于本輪國企改革。 關(guān)注國四排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施帶來的投資機(jī)會 由于國內(nèi)柴油品質(zhì)以及尿素補(bǔ)充站配套的缺失,目前僅有少部分城市執(zhí)行了國四標(biāo)準(zhǔn),國四排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施時(shí)點(diǎn)已經(jīng)推遲了兩次,由于社會輿論對霧霾的等環(huán)境問題愈加關(guān)注,地方政府在中央環(huán)保政策導(dǎo)向的壓力下,我們認(rèn)為國內(nèi)主要城市有可能在2014年明確當(dāng)?shù)貒恼綄?shí)施時(shí)間。
國四車型售價(jià)大致將提高1.5-3萬元,以往經(jīng)驗(yàn)證明,由于終端用戶預(yù)期車輛價(jià)格上升,會導(dǎo)致部分用戶在排放標(biāo)準(zhǔn)的推出前提前購買。我們認(rèn)為如更多地區(qū)嚴(yán)格執(zhí)行國四標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)確定,也將出現(xiàn)大量中重卡提前購買的情況,國內(nèi)巨大的尾氣后處理市場也將啟動。
新能源公交車發(fā)展方向明確,防止地方保護(hù)龍頭公司市占率提高
空氣污染與交通擁堵是目前國內(nèi)大中型城市普遍遇到的公共問題,在短期道路通行能力大幅提高難度較大的情況下,大力發(fā)展清潔能源公共交通是最有效的解決辦法,限購城市在在限購政策中大都配有相應(yīng)新能源公交發(fā)展目標(biāo),加大新能源公交車采購規(guī)模已經(jīng)成為政策趨勢。
13年11月首批28個(gè)新能源汽車試點(diǎn)城市或區(qū)域名單已發(fā)布,未來兩年新能源汽車推廣量將不低于1.8萬輛,預(yù)計(jì)其中大部分為新能源公交車。未來試點(diǎn)范圍將逐步擴(kuò)大;政策開始著重防止地方保護(hù),預(yù)計(jì)龍頭公司市占率將進(jìn)一步提高。
零部件:高端制造業(yè)升級
隨著技術(shù)與品質(zhì)升級,研發(fā)能力更強(qiáng)、管理水平更高的零部件公司將占據(jù)更大的市場。雖然國內(nèi)汽車零部件行業(yè)整體競爭實(shí)力較國際巨頭仍有差距,但在一些細(xì)分子行業(yè)中,國內(nèi)零部件公司已經(jīng)取得突破,更為廣闊的全球零部件供應(yīng)市場已經(jīng)打開。 我們認(rèn)為三個(gè)領(lǐng)域值得投資者關(guān)注:雙離合國產(chǎn)化拉動的精鍛齒輪行業(yè)、高速增長的汽車電子行業(yè)、自主品牌有所突破的高端橡膠密封件行業(yè)。
目前狹義乘用車市場景氣度處于近兩年來的最高位,旺盛需求將延續(xù)至春節(jié),節(jié)后整體景氣度將出現(xiàn)季節(jié)性回落,但回落不會像今年這樣明顯。如2014年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn),乘用車行業(yè)將延續(xù)2013年以來的復(fù)蘇趨勢,景氣度仍將維持在較高水平,預(yù)計(jì)狹義乘用車實(shí)現(xiàn)銷量1,822萬輛,同比增長16%,廣義乘用車實(shí)現(xiàn)銷量2,062萬輛,同比增長14.5%。 預(yù)計(jì)依靠次新車的放量,目前日系強(qiáng)勁的恢復(fù)勢頭將在明年一季度延續(xù),與日系產(chǎn)品交集最大的自主品牌與韓系一季度將受到壓制。
限購政策對行業(yè)整體需求影響較小,但會對短期市場情緒有較明顯影響,歷次限購政策政策出臺后汽車股短期均有明顯下跌,另外限購擔(dān)憂正在影響行業(yè)長期估值中樞。限購將加快購車消費(fèi)升級,如限購范圍從一線城市向二線城市擴(kuò)大,對仍以中低端產(chǎn)品為主的自主品牌更為不利。
目前整體SUV市場處于集體井噴的狀態(tài),各檔次車型需求均較為旺盛,其中增長最快的是15萬以下的中低端SUV車型,我們對這一市場需求的增長空間進(jìn)行了測算,認(rèn)為今后兩年中低端SUV的需求仍能保持較快增長,預(yù)計(jì)2014、2015年中低端SUV市場需求同比增45%,35%,2015年市場空間會達(dá)到243.8萬輛。 汽車行業(yè)將率先受益于國企改革 “三中全會”開啟了中國新一輪國企改革,此輪改革有望提升國企經(jīng)營效率,改善盈利能力,完善股東應(yīng)由權(quán)利,在提升業(yè)績的同時(shí)提升估值水平。
我們預(yù)計(jì)改革重點(diǎn)有以下幾方面:提高國有資產(chǎn)證券化率;依照分類監(jiān)管原則,在競爭性行業(yè)已利潤最大化為導(dǎo)向;建立職業(yè)經(jīng)理人制度,建立長效激勵(lì)約束機(jī)制;進(jìn)一步加快地方國有骨干企業(yè)“走出去”步伐,加強(qiáng)海外戰(zhàn)略布局。
從目前的信息判斷,此輪國企改革將率先從競爭性行業(yè)中較優(yōu)質(zhì)企業(yè)啟動,汽車行業(yè)作為典型的競爭性行業(yè),目前國有企業(yè)占據(jù)行業(yè)主導(dǎo)地位,經(jīng)營情況較好,預(yù)計(jì)將率先受益于此輪改革。綜合判斷,我們認(rèn)為其中上汽集團(tuán)、江淮汽車、長安汽車將最有可能率先受益于本輪國企改革。 關(guān)注國四排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施帶來的投資機(jī)會 由于國內(nèi)柴油品質(zhì)以及尿素補(bǔ)充站配套的缺失,目前僅有少部分城市執(zhí)行了國四標(biāo)準(zhǔn),國四排放標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施時(shí)點(diǎn)已經(jīng)推遲了兩次,由于社會輿論對霧霾的等環(huán)境問題愈加關(guān)注,地方政府在中央環(huán)保政策導(dǎo)向的壓力下,我們認(rèn)為國內(nèi)主要城市有可能在2014年明確當(dāng)?shù)貒恼綄?shí)施時(shí)間。
國四車型售價(jià)大致將提高1.5-3萬元,以往經(jīng)驗(yàn)證明,由于終端用戶預(yù)期車輛價(jià)格上升,會導(dǎo)致部分用戶在排放標(biāo)準(zhǔn)的推出前提前購買。我們認(rèn)為如更多地區(qū)嚴(yán)格執(zhí)行國四標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)確定,也將出現(xiàn)大量中重卡提前購買的情況,國內(nèi)巨大的尾氣后處理市場也將啟動。
新能源公交車發(fā)展方向明確,防止地方保護(hù)龍頭公司市占率提高
空氣污染與交通擁堵是目前國內(nèi)大中型城市普遍遇到的公共問題,在短期道路通行能力大幅提高難度較大的情況下,大力發(fā)展清潔能源公共交通是最有效的解決辦法,限購城市在在限購政策中大都配有相應(yīng)新能源公交發(fā)展目標(biāo),加大新能源公交車采購規(guī)模已經(jīng)成為政策趨勢。
13年11月首批28個(gè)新能源汽車試點(diǎn)城市或區(qū)域名單已發(fā)布,未來兩年新能源汽車推廣量將不低于1.8萬輛,預(yù)計(jì)其中大部分為新能源公交車。未來試點(diǎn)范圍將逐步擴(kuò)大;政策開始著重防止地方保護(hù),預(yù)計(jì)龍頭公司市占率將進(jìn)一步提高。
零部件:高端制造業(yè)升級
隨著技術(shù)與品質(zhì)升級,研發(fā)能力更強(qiáng)、管理水平更高的零部件公司將占據(jù)更大的市場。雖然國內(nèi)汽車零部件行業(yè)整體競爭實(shí)力較國際巨頭仍有差距,但在一些細(xì)分子行業(yè)中,國內(nèi)零部件公司已經(jīng)取得突破,更為廣闊的全球零部件供應(yīng)市場已經(jīng)打開。 我們認(rèn)為三個(gè)領(lǐng)域值得投資者關(guān)注:雙離合國產(chǎn)化拉動的精鍛齒輪行業(yè)、高速增長的汽車電子行業(yè)、自主品牌有所突破的高端橡膠密封件行業(yè)。
